摘要： 銅產(chǎn)業(yè)鏈條上初端消費(fèi)領(lǐng)域中的銅桿加工應(yīng)該是銅材眾多分類中面臨困境最多的一個(gè)行業(yè)，產(chǎn)能過剩危機(jī)，利用率低下，廢銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)

核心內(nèi)容 ??? 銅產(chǎn)業(yè)鏈條上初端消費(fèi)領(lǐng)域中的銅桿加工應(yīng)該是銅材眾多分類中面臨困境最多的一個(gè)行業(yè)，產(chǎn)能過剩危機(jī)，利用率低下，廢銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)，地域競(jìng)爭(zhēng)加劇，加工費(fèi)承壓，利潤(rùn)水平不高，資金占用大，成本損耗高，定價(jià)模式不統(tǒng)一，點(diǎn)價(jià)交易與套保難度加大，凡此種種都將是成為未來銅桿行業(yè)發(fā)展的制約，行業(yè)出清的拐點(diǎn)或?qū)⒃诖溯嗐~價(jià)的周期中逐漸顯現(xiàn)，或許當(dāng)前這種高銅價(jià)下企業(yè)面臨的生產(chǎn)困境是行業(yè)升級(jí)變革的催化劑。

中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)初端下游消費(fèi)占比中，銅桿線占比達(dá)40%以上，是用銅需求最大的領(lǐng)域，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)銅桿行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，區(qū)域性特征明顯。特別是在當(dāng)前銅價(jià)逐級(jí)攀升，漲至歷史高位水平后，給予下游加工企業(yè)的成本壓力更大，風(fēng)險(xiǎn)增加。本文嘗試剖析銅桿行業(yè)目前所面臨的困局，分析未來銅桿行業(yè)可能的出清方式。

困局一：銅桿產(chǎn)能過剩，廢銅替代明顯 銅桿產(chǎn)能過剩問題一直存在，廢銅的替代效應(yīng)則加速了這一變化。首先我們從供給的角度來看國(guó)內(nèi)銅桿產(chǎn)量的變化，目前利用精銅生產(chǎn)的銅桿以上引法加工的無氧桿和連鑄連軋低氧桿為主，低氧桿的產(chǎn)量遠(yuǎn)高于無氧桿，并且低氧桿存在著明顯的廢銅替代效應(yīng)，目前廢銅替代比例大概在30%左右，銅桿產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十多年的產(chǎn)能擴(kuò)張期，當(dāng)前已完全進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)能過剩狀態(tài)，從下圖中的產(chǎn)量數(shù)據(jù)就可以看出近三年銅桿擴(kuò)張后的產(chǎn)能已高達(dá)1500萬噸以上，但是實(shí)際銅桿產(chǎn)量維持在800萬噸左右，產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢(shì)，常年維持在六成到七成的區(qū)間。從變化來看，2015年后銅桿產(chǎn)能擴(kuò)張速度開始放緩，進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)期，但行業(yè)真正出清的拐點(diǎn)還尚未到來。

01、中國(guó)銅桿產(chǎn)能與產(chǎn)量

廢銅制桿的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在成本端，品質(zhì)上也能達(dá)到下游對(duì)保阻率的需求，當(dāng)精費(fèi)價(jià)差漲至一定程度時(shí)，廢銅需求將出現(xiàn)比較明顯的增加，下圖顯示的是不含稅的精廢價(jià)差，可以看到隨著銅價(jià)的攀升，精廢價(jià)差體現(xiàn)的廢銅優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，我們按照廢銅票點(diǎn)進(jìn)行扣減，當(dāng)前精廢價(jià)差已經(jīng)突破了2400元/噸的邊界，而按照之前2000以上的價(jià)差將明顯提振廢銅需求來看，這個(gè)價(jià)差已經(jīng)維持了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，疊加進(jìn)口廢銅政策改革，可以看到進(jìn)口廢銅出現(xiàn)了比較明顯的增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)廢銅同樣也出現(xiàn)了增量需求，廢銅制桿的開工率開始居高不下。

02、精廢價(jià)差（不含稅）

03、精銅制桿與廢銅制桿開工率

 困局二：加工費(fèi)長(zhǎng)期承壓，區(qū)域限制性強(qiáng) 銅桿加工企業(yè)面臨的困局二就是加工費(fèi)不高，且存在惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況，銅桿企業(yè)利潤(rùn)唯一來源是加工費(fèi)，而加工費(fèi)的確定不會(huì)隨著銅價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生明顯的調(diào)整，從下圖歷年加工費(fèi)的變化就可以看到，大部分時(shí)間加工費(fèi)處在400-600元/噸的區(qū)間，銅桿產(chǎn)能過剩難以出清，銅桿企業(yè)加工費(fèi)上的競(jìng)爭(zhēng)加劇，從圖形變化上來看，銅桿加工費(fèi)與精廢價(jià)差存在一定負(fù)向關(guān)系，處在500附近的加工費(fèi)對(duì)應(yīng)到偏高的精廢價(jià)差，從生產(chǎn)企業(yè)角度解釋這一變化也有一定合理性，廢銅成本優(yōu)勢(shì)增加，而下游以線纜訂單居多，廢銅制桿后保證一定質(zhì)量，且成本下調(diào)，給予企業(yè)可以給出更多加工費(fèi)的優(yōu)惠以換取訂單量的增長(zhǎng)，后續(xù)廢銅用量逐漸增大的趨勢(shì)下，銅桿加工費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)還將進(jìn)一步加劇，銅桿企業(yè)利潤(rùn)面臨長(zhǎng)期承壓的局面。